Вестник Кольского научного центра РАН. 2018, №2.

Перспективы освоения массива апатит-ильменит-титаномагнетитовых руд Гремях-Вырмес Из-за довольно существенных капиталовложений фондоотдача в ценах 1990 г. составила всего 16 %, а в принятых ценах 2017 г. — уже 29 %. В ценах 1990 г. проект неокупаем, что подтверждают выводы проектировщиков, так как рентабельность к эксплуатационным затратам после выплаты налогов составляет 15 %, рентабельность же к капиталовложениям — всего 2 %. Ильменитовый концентрат обеспечивает 46,6 % коллективной ценности, апатитовый — 32,4 %, а титаномагнетитовый — 21 %. Фактически все три компонента стали близки как по ценам, так и по ценности в руде. При этом наименьший прирост цен обеспечил ИК (самый ценный компонент в проработках 1985-1991 гг.), хотя и выше сводного индекса инфляции. Рост цены АК, ввиду обострения дефицитности, втрое опередил принятый дефлятор, а ТМК — в 11 раз, так как за прошедшее время он превратился в полноценный промышленный сорт железных руд, приблизившийся по ценности к двум концентратам. Следует обратить внимание, что из-за высокой капиталоемкости и низкой фондоотдачи срок окупаемости проекта освоения массива продолжает оставаться довольно большим (около 9 лет), несмотря на то обстоятельство, что рентабельность к эксплуатационным затратам после выплаты налогов является более чем существенной (более 90 %). Ключевые инвестиционные показатели В ценах 2017 г. капиталовложения — 25,3 млрд руб. Чистая дисконтированная прибыль (NPV) при норме дисконтирования 10 %— 16,5 млрд руб. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) — 24 млрд руб. Дисконтированная бюджетная эффективность (ДБЭ) — 7,5 млрд руб. Индексы доходности (ИД) и прибыльности (ИП) — 2,1 и 1,75 раза. Внутренняя норма прибыльности (ВНП) — 17 % над уровнем инфляции. Внутренняя норма доходности (ВНД) — 20,1 %. Отметим, что показатели доходности характеризуют общественную значимость проекта по валовой прибыли (доходу) до налогообложения, показатели же прибыльности - - коммерческую значимость проекта для инвесторов по чистой прибыли после налогообложения. Разница между этими системами показателей характеризует бюджетную эффективность проекта (без учета подоходного налога и социальных отчислений). Кроме того, необходимо отметить, что полученные ВНД и ВНП характеризуют реальную доходность над уровнем инфляции. Для перехода к обычно используемым в кредитно-инвестиционной банковской деятельности номинальным процентам необходимо к полученной реальной ставке прибавить средний уровень инфляции, который составляет 5 -7 %. Общие выводы Освоение массива апатит-ильменит-титаномагнетитовых руд Гремяха-Вырмес является жизнеспособным и привлекательным инвестиционным проектом. Его реализация способна обеспечить инвестору 17 реальных и 22 -24 номинальных процентов прибыльности на вложенный капитал, что составляет более чем приемлемую ставку сбережения вложенных средств после выплаты всех налогов. Внутренняя норма доходности проекта (до выплаты налогов) составляет около 20 реальных или 25 -27 номинальных процентов. Кроме того, следует напомнить, что в проведенном анализе проект освоения массива рассмотрен в контурах «этапа первоочередного освоения» при производительности фабрики на уровне 6 млн т в год. В условиях полной реализации продукции и при подтверждении цен сохраняется возможность повышения годовой производительности по руде с 6 до 24 млн т с обеспеченностью запасами более чем на 200 лет. По титановому сырью массив Гремяха-Вырмес может быть отнесен к категории стратегических материалов. Высокие капиталовложения, большой период окупаемости и рискованность инвестиций требуют разработки программы поддержки проекта освоения рудного района. ВЕСТНИК Кольского научного центра РАН 2/2018(10) 15