Север и рынок. 2022, №3.

СЕВЕР И РЫНОК: формирование экономического порядка. 2022. № 3. С. 144-157. Sever i rynok: formirovanie ekonomicheskogo poryadka [The North and the Market: Forming the Economic Order], 2022, no. 3, pp. 144-157. РАЗВИТИЕ НЕФТЕГАЗОВОГО КОМПЛЕКСА НА СЕВЕРНЫХ И АРКТИЧЕСКИХ ТЕРРИТОРИЯХ Таблица 1 Исходные параметры для экономической оценки проекта Параметр Значение Примечание Добывающие скважины, шт. 313 - Капитальные затраты и геолого-разведочные работы, млн рублей 160 934 - Горизонт планирования, лет 30 С первого года Добыча нефти, тыс. тонн 78 761 - Начальные извлекаемые запасы, млн тонн 188,9 - Примечание. Источник: данные по Новопортовскому месторождению. Таблица 2 Профиль добычи, тыс. тонн 0 5 6 10 11 12 13 14 15 29 30 0 304,2 305 2954 4117 6989 7190 7090 6447 1524 1440 Примечание. Источник: данные по Новопортовскому месторождению. На следующем этапе обоснованы значения нормы дисконта для денежных притоков и оттоков проекта по бинарной модели. В российской практике применяется ставка дисконтирования в 10 %4, которая рассматривается как безрисковая плюс премия за риск. В качестве безрисковой ставки для российских условий применяется доходность десятилетних облигаций РФ, значение которой на дату оценки (декабрь 2021 г.) составляет 7,7 %5. Соответственно, ставка дисконтирования 10 % рассматривается как безрисковая ставка (7,7 %) плюс премия за риск. Для прогнозирования выручки с учетом влияния ценового фактора сделаны следующие предположения. При краткосрочных прогнозах существует неопределенность (ст) для изменчивости цен на нефть 40 % в год (2,52 % в дневном выражении). Рассчитаны значения как среднеквадратическое отклонение относительных изменений цен на нефть за десятилетний период к 31 декабря 2020 г.6. Неопределенность прогноза уменьшается вдвое для каждого последующего года; соответственно, неопределенность краткосрочного прогноза (ст) рассчитана на уровне 0,4. Стоимость риска (PRisk) определяется в соответствии с подходом, описанном в работе [49], по формуле: 4 Правила подготовки технических проектов разработки месторождений углеводородного сырья: утв. ПриказомМинприроды Россииот20 сентября 2019 г. №639. 5 Рассчитано авторами по данным: Официальный сайт Московской биржи. URL: https://www.moex.com/ru/marketdata/indices/state/g- curve/archive/ (дата обращения: 20.05.2022). © Марин Е. А., Пономаренко Т. В., Василенко Н. В., Галевский С. Г., 2022 PRisk = Гт Tf ■ р, (4) где rm — доходность индекса Московской биржи, рассчитанная величина7 15,7 % за десять лет; rf — безрисковая ставка, 7,7%; стг — стандартное отклонение доходности индекса Московской биржи, рассчитанная величина за десять лет 18,4 %8; р — корреляция между изменениями доходности индекса Московской биржи и изменениями цен на нефть, рассчитанная величина 0,3. Таким образом, стоимость риска PRisk составляет 0,13. Для дисконтирования притоков применяется реверсированная модель (формулы 1-3), значения ставок дисконтирования (R) и коэффициентов дисконтирования (DF) представлены в табл. 4. Экономическая оценка и расчет NPV проекта выполнены с применением бинарного и реверсированного дисконтирования (табл. 5), выручка проекта дисконтировалась по ставкам (табл. 4), издержки дисконтировались по безрисковой ставке 7,7 %. Таким образом, при экономической оценке с использованием классического метода DCF, проект разработки Новопортовского месторождения представляется нерентабельным в тридцатилетний период, компания должна отклонить его реализацию. 6Рассчитаноавторамиподанным: ОфициальныйсайтМосковскойбиржи. URL: https://www.moex.com/ru/index/totalreturn/MEOGTR/archive/ (дата обращения: 20.05.2022). 7Тамже. 8Тамже. 149