Север и рынок. 2020, № 4

в отдельных субъектах РФ. В итоге автор диссертационного исследования убедительно показывает низкую эффективность многих управленческих решений в сфере денежно-кредитного регулирования, принятых в 1990-е гг., причиной которой стало отсутствие учета регионального фактора и диспропорций на кредитном и денежном рынках в территориальном разрезе. Анализу воздействия денежно-кредитных инструментов на региональные финансовые процессы посвящена серия научных работ Л. Л. Сперанской, в которых проделана значительная работа в области исследования принципов и условий работы трансмиссионных механизмов при реализации денежно-кредитной политики в РФ, проведен анализ реакций отдельных регионов на монетарные шоки, связанные с принятием значимых решений Центральным банком РФ и финансовыми органами власти. Л. Л. Сперанской был сделан вывод о существенных различиях в реакциях отдельных субъектов РФ на значимые монетарные решения, принимаемые на макроуровне. Автором также были выделены основные факторы, которые приводят к различным типам реализации трансмиссионных механизмов в отдельных региональных системах, к таковым были отнесены: степень развития финансового сектора экономики и его доля в общей структуре хозяйственной системы субъекта РФ, уровень развития банковского сектора и сектора малого предпринимательства, а также специализация хозяйства региона. Еще одним важным направлением исследований Л. Л. Сперанской является построение VAR- модели, определяющей реакцию регионов РФ (в качестве основной эндогенной переменной в модели представлен индекс промышленного производства региона) на монетарные шоки [11]. В результате практического применения модели Л. Л. Сперанская выделяет три группы регионов: • регионы с закономерной реакцией на монетарные шоки (при росте процентных ставок и увеличении стоимости кредитных ресурсов индекс промышленного производства падает); • регионы с противоречивой реакцией (при росте процентных ставок и увеличении стоимости кредитных ресурсов индекс промышленного производства также растет); • регионы с различной реакцией на монетарные шоки в зависимости от периода времени. Равномерное распределение субъектов РФ по группам регионов с различными типами реакций на монетарные шоки, а также отсутствие жесткой корреляционной связи между применением монетарных инструментов и показателями экономической активности в регионах позволяет Л. Л. Сперанской сделать вывод о слабости основных трансмиссионных каналов и банковской системы как основного проводника денежно-кредитной политики Правительства РФ в нашей стране [12, с. 16]. На основе применения данной модели автор также приходит к выводу о том, что наиболее значимое влияние на действие трансмиссионного механизма в конкретном регионе оказывает активность местных финансовых институтов в кредитовании реального сектора региональной экономики (индикатором является доля кредитов, выданных местными банками в общем объеме кредитов, полученных нефинансовым сектором региона) и степень зависимости экономики субъекта РФ от экспортных операций (в качестве индикатора выступает доля экспорта в валовом региональном продукте). Еще одна векторная модель авторегрессии, оценивающая отклики инвестиционной активности при изменении процентных ставок на межбанковском рынке, была представлена в исследовании А. А. Шевелева, М. И. Квактун и К. С. Вировец [13]. Модель позволила авторам сделать вывод о более сильном влиянии инструментов денежно-кредитной политики на регионы с большей долей обрабатывающего производства и малого бизнеса в экономике и более высоким отношением экспорта к валовому региональному продукту. При этом диверсифицированная промышленность была указана как фактор, снижающий реакцию региональных систем на монетарные решения. Практическая апробация модели проводилась авторами на примере регионов Сибири. Значительный вклад в исследование влияния денежно-кредитных инструментов на региональные экономические процессы внесла Н. В. Ибрагимова. В своих научных трудах она уделяет пристальное внимание содержанию механизма денежной трансмиссии [14], под которым понимает совокупность последовательных причинно-следственных зависимостей, включающую в себя: • изменение денежного предложения ^ • изменение основных условий функционирования финансового сектора (процентные ставки, курсы валют, цены финансовых активов и т. д.) ^ • изменение показателей работы реального сектора экономики (инвестиции, потребление) ^ • изменение конечного результата (выпуска и производства) и его проявление в регионах, сгруппированных по принципу федеральных округов. Выявленная ассиметричность воздействия денежно-кредитной политики на регионы различных федеральных округов позволила автору обнаружить приоритетные каналы денежной трансмиссии, в частности: 163