Север и рынок. 2020, № 4

где CF — денежный поток по операционной деятельности в периоде t ; k — требуемый инвестором минимальный уровень доходности (ставка дисконтирования); I 0 — начальные инвестиции в проект. Критерием для оценки проекта служит знак NPV, если NPV > 0, то проект принимается, если NPV < 0, то отвергается. Экономический смысл этого критерия заключается в том, что отрицательное значение чистой настоящей стоимости означает, что дисконтированные расходы на осуществление проекта больше дисконтированных доходов от его осуществления и, как следствие, осуществление проекта невыгодно. Если показатель чистой настоящей стоимости равен нулю, мы находимся в ситуации безразличия (в некоторых источниках «мертвая точка»), так как доходы от осуществления проекта будут равны расходам на проект. В такой ситуации, реализовывать проект или нет, не имеет значения, так как инвестор получит те же доходы, если не осуществит этот проект, а просто вложит эти средства в другие финансовые инструменты. Другой часто используемый критерий — внутренняя норма доходности (IRR — Internal Rate o f Return) — это норма доходности, при которой чистая настоящая стоимость равна нулю, т. е. дисконтированный по данной ставке денежный поток от проекта равен начальным инвестициям в проект: Данный критерий также позволяет инвестору оценить целесообразность вложения средств в оцениваемый проект по сравнению с вложениями под рыночную ставку процента k. Если рыночная процентная ставка больше IRR, то, воспользовавшись альтернативными вложениями, инвестор сможет получить большую выгоду. В противном случае он мог бы получить больше, вложив средства в оцениваемый проект. Схема принятия решения по критерию следующая: • если IRR > k, проект принимается; • если IRR < k, проект отвергается; • если IRR = k, создана ситуация, в которой инвестору безразлично, реализовывать проект или воспользоваться альтернативной возможностью. Существует возможность сравнить проекты по этому критерию. Выбирается проект, имеющий наибольшее значение IRR из всех рассматриваемых. Период окупаемости инвестиций (дисконтированный) — это период, который потребуется инвестору для возврата суммы первоначальных инвестиций с учетом дисконтирования будущих денежных поступлений от проекта. Дисконтированный срок окупаемости определяется из равенства (в предположении, что инвестиционные затраты носят единовременный характер): в котором CFt — денежные поступления от проекта в t-м году, k — уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т. п.), I 0 — начальные инвестиции в проект, DРР — срок окупаемости. Важным параметром формул определения срока окупаемости является норма дисконтирования. Она используется для приведения денежного потока к начальному моменту времени. Основной критерий для принятия решений по этому методу для инвестора будет заключаться в том, что при сравнении проектов инвестор выбирает проект с наименьшим сроком окупаемости. Если за все время функционирования проекта данный срок не наступил, то проект использовать невыгодно, так как расходы на него будут превышать планируемые доходы. Основной недостаток IRR, связанный с оценками проектов, обусловлен нерегулярными денежными потоками, он может быть преодолен с помощью модифицированной ставки внутренней доходности (MIRR — Modified Internal Rate o f Return): (2) (3) t =1 101