Севкер и рынок. 2019, №4.

инструментов, применяемых ЦБ РФ, и инвестиционной активности в современной России с использованием математического аппарата рассматривали И. В. Рыбчинская и А. Ю. Макуха [14]. Для оценки влияния денежно-кредитной политики на инвестиционную активность в России на практике исследуем взаимосвязь между значениями ключевой ставки ЦБ РФ, как наиболее значимого инструмента монетарной политики, и темпами изменения инвестиций в основной капитал. Подобную оценку позволяет провести расчет соответствующего коэффициента эластичности. Применение данного показателя для оценки влияния политики ЦБ РФ на инвестиционные процессы не является новым. Так, анализ чувствительности объема инвестиций к ставке процента на основе коэффициента эластичности за 2000-2011 гг. был проведен М. В. Утученковой в работе [15]. Согласно ее расчетам, в целом было подтверждено существенное влияние стоимости банковских кредитных ресурсов на объемы осуществляемых экономическими субъектами реальных инвестиций. Общая методика расчета коэффициента эластичности объема инвестиций в основной капитал в зависимости от изменения значений ключевой ставки будет следующей: 100 % где K — коэффициент эластичности объема инвестиций в основной капитал в зависимости от изменения значений ключевой ставки; И 1 — объем инвестиций в основной капитал за период действия ключевой ставки r 1 , млн руб.; И 0 — объем инвестиций в основной капитал за период действия ключевой ставки r 0 , млн руб.; r 1 и r 0 — среднее значение ключевой ставки ЦБ РФ в отчетном периоде (за отчетный год) и в предыдущем периоде (за прошедший год) соответственно, %. В связи с тем, что решения об изменении ключевой ставки ЦБ РФ принимает несколько раз в год, а достоверные данные об объемах инвестиций в основной капитал в статистике корректно представлены по годам, расчет коэффициента эластичности проведем на основе годовых данных с использованием среднегодового значения ключевой ставки, рассчитанного с учетом фактического периода действия ее установленного значения. Среднегодовые значения ключевой ставки и объемы инвестиций в основной капитал, а также значения коэффициента эластичности объема инвестиций в основной капитал в зависимости от изменения значений ключевой ставки представлены в табл. 2. Таблица 2 Среднегодовые значения ключевой ставки и динамика объемов инвестиций в основной капитал в РФ в 2013-2018 гг. Показатель 2013 г. 2014 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. Среднегодовое значение ключевой ставки, % 5,50* 7,88 12,64 10,58 8,05 7,42 Прирост среднегодового значения ключевой ставки, % - +43,3 +60,4 -16,3 -23,9 -7,8 Динамика инвестиций в основной капитал в РФ в сопоставимых ценах, % к предыдущему году 100,8 98,5 89,9 99,8 104,8 104,3 Коэффициент эластичности объема инвестиций в основной капитал в зависимости от изменения значений ключевой ставки - -0,03 -0,17 0,01 -0,20 -0,55 Примечание. Сучетом введения ЦБ РФ ключевой ставки с 13 сентября 2013 г. Проведенные расчеты показали, что в РФ в целом наблюдается обратная связь между показателями динамики инвестиций в основной капитал в сопоставимых ценах и динамикой среднегодового значения ключевой ставки (исключение составляет 2016 г., когда реальный объем инвестиций в основной капитал остался на уровне предыдущего года). В среднем при изменении ключевой ставки на 1 п. п. наблюдается изменение инвестиций в основной капитал по модулю на 2,3 %. Оценить тесноту связи между двумя показателями позволяет коэффициент корреляции. Соответствующие расчеты показывают, что коэффициент корреляции между приростом