Севкер и рынок. 2019, №4.

Анализ денежно-кредитной политики Одним из ключевых инструментов денежно-кредитной политики Центрального Банка в России является ключевая ставка, которая представляет собой процентную ставку по основным операциям Банка России, связанным с регулированием рынка банковской ликвидности. Ключевая ставка как основной элемент монетарной политики была введена ЦБ РФ в сентябре 2013 г., когда Совет директоров Банка России принял решение об изменении процентных инструментов денежно-кредитной политики, направленных, прежде всего, на переход к режиму таргетирования инфляции [1]. Ключевая ставка была определена как процентная ставка по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности на аукционной основе на установленный срок — 1 неделя. В настоящее время ключевая ставка ЦБ РФ выполняет несколько функций: формирует размер процентных ставок по инструментам денежно-кредитной политики (подробнее перечень таких инструментов и механизм установления процентной ставки по ним представлен в табл. 1); является основным индикатором в системе действий Банка России, характеризующим направленность монетарной политики; определяет некоторые налоговые расчеты, размер процентных платежей по договорам, пеней, штрафов в связи с тем, что с 1 января 2016 г. размер ставки рефинансирования в России приравнен к размеру ключевой ставки. Таблица 1 Размеры процентных ставок по инструментам денежно-кредитной политики Банка России* Инструмент Срок Размер процентной ставки Кредиты, обеспеченные нерыночными активами от 2 до 549 дней Ключевая ставка Банка России, увеличенная на 1,75 процентного пункта (п. п.) Кредиты «овернайт», сделки «валютный своп» (рублевая часть), ломбардные кредиты, РЕПО 1 день Ключевая ставка Банка России, увеличенная на 1,00 п. п. Кредиты, обеспеченные нерыночными активами Аукционы по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами 3 месяца Ключевая ставка Банка России, увеличенная на 0,25 п. п. Аукционы РЕПО 1 неделя, от 1 до 6 дней Ключевая ставка Банка России Депозитные аукционы Депозитные операции 1 день Ключевая ставка Банка России, уменьшенная на 1,00 п. п. * Процентные ставки по операциям Банка России. Информация Центрального Банка Российской Федерации. URL: http://www.cbr.ru/DKP/instruments_dkp/interest_rates/ (дата обращения: 25.10.2019). Размер ключевой ставки в настоящий момент устанавливается на Совете директоров ЦБ РФ восемь раз в год (проводятся четыре опорных заседания по одному разу в квартал и четыре дополнительных). Изменение ключевой ставки базируется на макроэкономическом прогнозе и прогнозе основных экономических показателей развития страны. За период в шесть лет, в течение которого действует ключевая ставка, ее значение пересматривалось от двух до шести раз в год. Наименьшее значение ключевой ставки (5,5 %) действовало на момент ее введения в сентябре 2013 г., наибольшее — с декабря 2014 г. по начало февраля 2015 г. (17,0 %) (рис. 1). Самое существенное изменение уровня ключевой ставки было отмечено 16 декабря 2014 г., когда единовременно ЦБ РФ повысил ее значение на 6,5 % — до 17 % — в ответ на неконтролируемое падение национальной валюты и панические настроения на валютных и фондовых рынках, вызванные введением санкций в отношении России со стороны западных стран. С февраля 2015 г. (за исключением краткосрочного периода в сентябре — декабре 2018 г.) Банк России постепенно снижает размер ключевой ставки. За 2019 г. он пять раз снижал ключевую ставку (на начало декабря