Север и рынок. 2017, N 1.

учета риска инвестиций можно назвать: срок окупаемости; степень адаптации проектов к риску; учет риска в отдельных элементах и в результатах расчета эффективности инвестиций. Учет риска в отдельных элементах и в результатах расчета эффективности инвестиций (или норма дисконтирования, скорректированная за риск) заключается в использовании повышенной нормы дисконтирования для проектов, характеризующихся большей степенью неопределенности конечных результатов. Тем самым вводится некоторая «надбавка» за риск. Так, например, норма дисконтирования для проектов в новых регионах в связи с отсутствием инфраструктуры и сложной ледовой обстановкой увеличивается на уровень надбавки за риск от 3 до 12 % [12]. Один из значимых рискообразующих факторов финансового риска обусловлен воздействием налоговой и бюджетной политики России. Рентабельность многих шельфовых проектов в значительной мере зависит от налоговых льгот в целях компенсации финансового риска. Так, Государственная дума приняла закон о налоговом и таможенно-тарифном стимулировании добычи углеводородного сырья на континентальном шельфе, где все шельфовые проекты были поделены на четыре категории по уровню сложности — от базового до арктического. Для месторождений предусмотрены льготные ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) — от 30 % стоимости сырья для проектов базового уровня до 5 % — для арктических, освобождение от уплаты экспортной пошлины, импортной пошлины и НДС на ввозимое высокотехнологичное оборудование, а также освобождение операторов от налога на имущество и транспорт. Для Приразломного нефтяного месторождения нулевая ставка НДПИ будет действовать с 2019 до 2022 гг., ставка экспортной пошлины на нефть Приразломного месторождения 189 долл. за тонну (с 1 апреля 2014 г. составляет 387 долл. за тонну) [13], в результате чего повысится как рентабельность проекта, так и внутренняя норма доходности проекта до 17.5 %, по данным «Газпром нефть шельф» [14]. В зависимости от перечисленных факторов и степени риска оценивается инвестиционная привлекательность проекта и принимается решение в том числе о минимизации инвестиционных рисков. Для этого используется ряд экономических механизмов, один из них — страхование инвестиций. В настоящие время в России страхование инвестиций не получило широкого применения по причине отсутствия необходимой нормативно-законодательной базы по страхованию инвестиций и недостаточности собственных капиталов у страховых компаний для принятия ответственности по крупным рискам. Коммерческие риски при реализации проектов освоения нефтегазовых ресурсов арктического шельфа стоит рассмотреть в двух аспектах: первый связан с возможностью недополучения прибыли или возникновения убытков в процессе проведения торговых операций. Указанные риски могут проявляться в связи с изменением цен на углеводородное сырьё и снижением спроса на продукцию. Второй аспект связан с оценкой рыночной конкурентоспособности продукции, т. е. экономической доступностью освоения. Неопределенность ситуации в процессе освоения ресурсов обусловлена соотношением цен добычи, перевозки и продажи добываемого природного сырья, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью. В этом случае под коммерческим риском понимается возможность недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Себестоимость добычи нефти на Приразломном месторождении составляет около 30 долл. за баррель [15], стоимость транспортировки нефти через Мурманск на экспорт составляет 20-30 долл. за тонну (2.8-4.1 долл. за баррель). Классифицируется арктическая нефть Arctic Oil (ARCO) как тяжёлая (по плотности и содержанию серы), поэтому она достаточно низкого качества и поставки будут с дисконтом к цене Urals не менее 3-5 долл. за баррель [14]. Из приведенных данных и их анализа видно, что реализация проекта, особенно такого капиталоемкого, зависит от ситуации волатильности рынка нефти, рыночной конкурентоспособности продукции, что, соответственно, способствует формированию рисковой ситуации в отношении коммерческого и финансового риска, когда доходы от освоения не смогут покрыть капитальные и текущие затраты, обеспечить приемлемый уровень прибыли. Анализ представленных рисков свидетельствует, что реализация проектов освоения нефтегазовых ресурсов арктического шельфа требует решений ряда проблем. Для того чтобы осуществлять проекты в арктических условиях, необходимо внедрение инноваций, направленных на создание высокотехнологичного оборудования, технологий, инженерных методов и на модернизацию производственной базы, обладание достаточным количеством знаний и применение смелых, нетривиальных действий. Россия решает проблемы освоения и разработки нефтегазовых ресурсов Арктики 174