Север и рынок. 2016, N 4.

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 □ первичный ■ вторичный Рис. 6 . Соотношение первичного и вторичного рынка ценных бумаг за период (млрд сумов) Хотя совокупный объем средств, привлеченных на фондовый рынок с помощью публичного размещения корпоративных ценных бумаг, значительно вырос в сравнении с валовым объемом инвестиций в основной капитал эффективность фондового рынка Узбекистана пока невелика. Вместе с тем, сегодня появились благоприятные предпосылки для изменения сложившейся ситуации в лучшую сторону. Об этом свидетельствует и внимание к нормативно-законодательной основе развития данного рынка. Так, 3 июня 2015 г. Президентом Республики Узбекистан подписан Закон «О рынке ценных бумаг» (в новой редакции), а 25 августа 2015 г. был подписан Закон «Об инвестиционных и паевых фондах». Итак, по абсолютным показателям стабильного роста, прежде всего банковской системы Узбекистана, рынок ценных бумаг также демонстрирует очевидные положительные тенденции. Реформы финансового сектора имеют большое значение для обеспечения устойчивого экономического роста. В случае Узбекистана основные направления реформирования включают в себя такие системные меры, как: смягчения ограничений на денежные средства и операции с иностранной валютой, постепенный отказ от практики целевого кредитования. Далее идут такие тактические меры, как: улучшение системы надзора, управление рисками, совершенствование кредитной инфраструктуры, кредитных информационных систем, а также деятельности небанковских финансовых учреждений. Финансовые институты должны обеспечивать эффективное посредничество и оказывать поддержку экономической деятельности. Однако здесь приходится решать двуединую задачу — сочетание либерализации и стабильности. При всех реформах финансового сектора необходимо обезопасить финансовые институты от негативного влияния в случае серьёзных экономических потрясений. В частности, ограничительные требования к кредитованию банков (требование 1 2 0 %-го обеспечения), с одной стороны, затрудняют расширение доступа к финансированию для микро- и малых предприятий, на которые приходится около 60 % ВВП, однако несомненно служат стабильности и устойчивости самих банков. С точки зрения развития также имеют перспективы такие сектора финансового рынка Узбекистана, как микрофинансирование, страхование и лизинг. При условии проведения необходимых мероприятий в целях эффективного развития банковской системы и рынка ценных бумаг станет возможным производительное использование их инвестиционного потенциала в целях инновационного развития экономики. Выводы 1. По мере развития стран рост стимулирующих эффектов развития банковского сектора уменьшается, а положительные эффекты рынков капитала становятся все более важными. 2. Что касается отдельных фирм, то на ранних стадиях развития банковские кредиты, как правило, доминируют. Для зрелых же фирм внешние средства, привлеченные через облигации и акции на фондовых рынках, становятся все более важными. 3. В то время как рыночные системы помогают облегчить спады после финансовых кризисов, банковские системы более эффективны для сглаживания влияния «обычных» колебаний делового цикла. 4. Банковская система Узбекистана, а также рынок ценных бумаг демонстрируют очевидные положительные тенденции, хотя потенциал последнего только начинает реализовываться. 244